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金吾财讯|华泰研究发布研报指，上调渣打集团(02888.HK)评级至“买入”，目标价275.62港元。研报核心逻辑为信贷与财富双轮驱动盈利增长，公司上调26年收入指引至超过原先5%—7%区间的上限；26Q3股东有形权益回报率(ROTE)为15.7%，同比提高5.2pct，盈利表现突出；跨境网络具备韧性，指引多数上调。经调口径下，渣打集团1—9月经营收入、拨备前利润(PPOP)、税前利润分别同比+8.55%、+15.29%、+14.39%，增速较26H1分别+2.15pct、+2.22pct、+5.24pct。1—9月净利息收入同比+5.71%；26Q3净息差2.03%，环比持平。公司指引2026年净利息收入同比约+4%。1—9月非息收入同比+11.56%，增速较26H1+3.10pct。分产品看，交易服务、环球银行、环球市场、财富方案收入分别同比+3.83%、+15.64%、+3.62%、+33.82%。财富收入连续第三个季度创新高，Q3同比+26%；富裕客户NNM创纪录达200亿美元，1—9月累计520亿美元，年化NNM相当于期初富裕客户AUM的16%。9月末不良率1.85%，较6月末下降3bp；拨备覆盖率74%，较6月末+2pct；26Q3年化信用成本同比-14bp至0.12%。受回购影响，9月末CET1充足率较6月末-0.6pct至13.8%；2027年起巴塞尔协议3.1实施后，公司RWA或上升，影响资本比率。1—9月成本收入比56.5%，同比-210bp，公司指引26E约60%，26年ROTE约14%。研报预测26—28年归母净利润分别为5,321/6,068/6,853百万美元，给予2027年目标PB1.45倍，目标价275.62港元。研报指出，公司近几个季度业绩表现突出，综合股息率目前港银第一。风险提示：经济修复力度不及预期；业绩改善趋势不及预期。

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